Momentumfaktoren - Akademisk anerkendt investeringsfaktor

Hvad er momentum?

Momentum – også kendt som momentumfaktoren – er en akademisk anerkendt og påvist tendens til, at markeder eller aktier, der er steget eller faldet meget inden for det seneste halve til hele år, har tendens til henholdsvis at blive ved med at stige eller falde inden for det næste halve til hele år.

At investere via momentum er dermed en evidensbaseret måde at investere på, der handler om det, vi alle kender om prisudvikling via udbud og efterspørgsel; Køb ​​de værdipapirer/aktier​, der er størst efterspørgsel ​efter ​og undgå​ de​ værdipapirer/aktier​, der er​ mindst efterspørgsel​ efter​.

Investering via momentum har både i teori og praksis, blandt andet i Falcon Invest, givet højere afkast end markedsafkastet på tværs af både geografiske regioner og aktivklasser.

Faktorinvestering: Akademisk veldokumenteret

Investering ud fra momentum er, på linje med valueinvestering, en akademisk veldokumenteret investeringsstrategi, der er fordelagtig at have i sin portefølje.

At investere ud fra value- eller momentum er også kendt som faktorinvestering, hvor der udvælges aktier med bestemte favorable karakteristika (faktorer), der over tid har belønnet en disciplineret og langsigtet investor.

Value: Køb aktier der er billige målt på nøgletal

Simplificeret set er valuefaktoren en tendens til, at værdipapirer, for eksempel aktier, der er billige målt på finansielle nøgletal (valueaktier) over tid har outperformet aktier, der er dyre målt på finansielle nøgletal (vækstaktier).

Valueaktier har historisk set klaret sig bedre end dyrt prissatte vækstaktier, ligesom de typisk også har klaret sig bedre end investering i et bredt aktieindeks, for eksempel det danske C25 aktieindeks hvilket svarer til, at man investerer i alle 25 aktier i aktieindekset. Som valueinvestor køber man kun de af de 25 aktier, der er billige målt nøgletal.

Momentum: Køb de bedst performende aktier

Simplificeret set er momentum en påvist tendens til, at de aktier, der det seneste halve til hele år har haft den mest stigende prisudvikling, også over det kommende halve til hele år vil give bedre afkast end de aktier, der har haft den mindst stigende prisudvikling.

Momentumstrategien går derfor ud på at købe eller holde fast i godt performende aktier og sælge, eller undgå at købe dårligt performende aktier. Ud over vores gode resultater med momentum i Falcon Invest er det fra akademisk hold påvist, at der kan opnås et markant merafkast over tid – en såkaldt præmie – ved at investere på denne måde.

Momentumeffekten i finansielle værdipapirer er i den akademiske research blevet dokumenteret på tværs af lande, regioner, sektorer samt aktivklasser. Derudover er den blevet observeret over meget lange tidshorisonter, og effekten har derfor været vedvarende over tid.

Hvorfor kan man opnå merafkast med momentum?

Der er mange teorier om, hvorfor momentum eksisterer som fænomen, og hvorfor så gode merafkast kan opnås ved brug af momentum. Der er mest konsensus omkring adfærdsmæssige teorier – altså det faktum, at vi som mennesker er styret af en lang række bias, der gør, at vi som markedsaktører samlet set enten over- eller underreagerer på information. Det gør, at kurserne for en aktie eller aktivklasse i lange perioder kan ligge enten over eller under fair value.

En udbredt misforståelse

Mange tror, at momentumstrategier klarer sig dårligere end andre investeringsstrategier i faldende aktiemarkeder. Det kan forekomme, men vores research og faktiske resultater i Falcon Invest viser, at det ikke altid er rigtigt. For eksempel lå to af vores fonde på henholdsvis 1. og 3. pladsen på Morningstars liste over bedst performende danske investeringsfonde i 1. kvartal 2018, hvor verdensaktiemarkedet for året var faldet med ca. 4%.

En af grundene til vores bedre performance er, at vi i Falcon Invest bruger risikojusterede momentumberegninger og delporteføljer for at mindske tilbagefald i vores fonde og skabe bedre langsigtede afkast til vores medinvestorer.

Kombinér Momentum og Value

Som investor er det fornuftigt og fordelagtigt at diversificere sine midler på både værdipapir- og aktivklasseniveau, men det kan/bør også gøres på strateginiveau.  Det er for eksempel veldokumenteret, at momentumbaserede og valuebaserede investeringsstrategier komplimenterer hinanden godt, fordi de er lavt korrelerede. Læs mere om forskningen på siden Value & Momentum.

René Engell, Falcon Fondsmæglerselskab A/S

FORFATTER

René Engell, Porteføljemanager & Medinvestor i Falcon Invest

René er porteføljemanager i Falcon Fondsmæglerselskab A/S og har mange års erfaring med investering, hvor særligt behavioural finance har hans interesse. Hans uddannelsesmæssige baggrund er to bachelorgrader; én i psykologi og én i økonomi fra henholdsvis Københavns Universitet og CBS. Se video med René om hans virke i Falcon.

René Engell kan kontaktes på 71 99 28 88 eller via e-mail.

Vejen til gode afkast
Går gennem indbakken