Halvårsrapport: Falcon Danske Aktier | Juni 2024

FALCON DANSKE AKTIER

Falcon Danske Aktier er en investeringsfond i Investeringsforeningen Falcon Invest.

Strategien blev startet op i februar 2012 og har således mere end 10 års track record. I starten var fonden unoteret og henvendte sig kun til professionelle investorer. I september 2017 blev fonden børsnoteret. Det var nu muligt for alle at blive medinvestorer.

I 2021, 2022, 2023 og 2024 opnåede Falcon Danske aktier henholdsvis 4 og 5 stjerner fra det uafhængige analysehus Morningstar. Stjernerne gives for at levere det bedste risikojusterede afkast over 3, 5 eller 10 års sigt relativt til alle andre passivt og aktivt forvaltede fonde, der investerer i danske aktier.

PORTEFØLJEKOMMENTAR

Nettoafkastet i Falcon Danske Aktier var +21,7% i første halvår af 2024.

Overvægte i nogle af årets mest stigende aktier har givet et godt afkast til Falcon Danske Aktier i første halvår. Ud over Zealand Pharma (+139,2%) og Novo Nordisk (+45,1%) kan Rockwool (+45,8%), Torm A (+44,1%) og ALK-Abelló A/S B (+51,3%) nævnes. Det danske aktiemarked, når man ser på de større selskaber, har en stærk koncentration i medicinalaktier, så det er opløftende at se, at selskaber fra andre sektorer også kan være med til at løfte afkastet.

Ingen eller en lav vægt i nogle af de indekstunge selskaber, som har klaret sig dårligt de første 6 måneder, har også været medvirkende til at trække afkastet op. Vestas Wind Systems A/S (-24,8%), Genmab A/S (-19,0%) og DSV A/S (-9,4%) er nogle af dem.

HØJESTE BIDRAG

Zealand Pharma A/S gav det højeste positive bidrag i første halvår af 2024 med et afkast på næsten 140% og en gennemsnitlig porteføljevægt på over 5%. Selskabet har oplevet markant fremgang, og investorerne spår selskabet en stor fremtid inden for markedet for vægttabsmedicin. Ultimo juni fik Zealand Pharma et markant løft i kursmålet fra analysehuset Jefferies, der hævede deres kursmål til 1100 kr. fra tidligere 790 kr. Det overgår Goldman Sachs, der havde sat et mål på 1013 kr. Jefferies’ vurdering baseres på de stærke studiedata fra Petrelintid, som selskabet fremhæver som en væsentlig faktor i Zealands vækststrategi inden for vægttabsmedicin.

Ikke overraskende var Novo Nordisk A/S også ét af de selskaber, som gav det højeste bidrag til porteføljeafkastet. Selskabet har fortsat sin imponerende vækst i 2024 og været spydspids for den danske vækstbølge inden for aktier eksponeret mod vægttabsmedicin. Novo Nordisk nåede også at blive en af de mest værdifulde virksomheder i Europa og overgik luksusvarekonglomeratet LVMH i markedsværdi. Novo Nordisks succes er i høj grad drevet af deres lægemiddel, Semaglutid, som anvendes til behandling af type 2-diabetes og vægttabsstyring. Forventningen er, at patentet på Semaglutid vil udløbe i begyndelsen af 2030’erne, men Novo Nordisk er allerede i gang med at udvikle potentielle arvtagere til lægemidlet. På trods af den stærke vækst har Novo Nordisk også stået over for udfordringer. Selskabet har for nylig måttet nedskrive værdien af lægemidlet Ocedurenone med 5,7 mia. kr., hvilket påvirker deres driftsoverskud negativt.

Isoleringsproducenten Rockwool har oplevet en bemærkelsesværdig stigning i 2024, hvilket har gjort den til én af de største bidragsydere til porteføljeafkastet. Den positive udvikling skyldes især en stærk begyndelse på året, hvor Rockwool rapporterede kvartalsresultater, der oversteg markedets forventninger med en EBIT-margin på 16,5% og en omsætningsvækst på 6% i lokal valuta, langt over den forventede vækst. Denne præstation har ført til en opjustering af forventningerne for året. Den stærke finansielle udvikling skyldes blandt andet en forbedring i byggeaktiviteten samt evnen til at hæve priser uden at påvirke efterspørgslen, hvilket har fastholdt en høj indtjening.

LAVESTE BIDRAG

cBrain A/S gav det største negative bidrag i porteføljen. Selskabet valgte i april at holde fast i forventningerne for året baseret på udviklingen i første kvartal. Det skuffede formentlig en del investorer, som havde øjnet muligheden for højere vækst i både omsætning og indtjening. I juni sænkede analysehuset ABG Sundal Collier deres anbefaling fra “hold” til “sælg”, hvilket har presset aktien yderligere.

Coloplast A/S B var også blandt de mindste bidragsydere. Investorerne havde spekuleret i en opjustering, som ikke kom, og det udløste skuffelse i en regnskabssæson, hvor en lang række andre danske selskaber har opjusteret. Coloplast står over for udfordringer som konkurrencepres i urologiforretningen og ændrede forbrugsmønstre i Kina. Selskabet har investeret over 25 milliarder kroner i tre strategiske opkøb for at sikre fremtidig vækst. Disse opkøb har dog rejst spørgsmål blandt investorer om, hvorvidt selskabet har betalt for meget for de forholdsvis små virksomheder, der er blevet opkøbt.

Den sidste negative bidragsyder var DSV A/S. Selskabet blev solgt fra porteføljen i maj. Indtil da havde aktiekursen været under pres med en negativ udvikling. I april fremlagde DSV A/S et skuffende kvartalsregnskab, når der ses på driften, selvom omsætningen overgik analytikernes forventninger. Dette skyldtes lavere indtjening pr. fragtet enhed og højere afskrivninger. DSV oplevede øget konkurrence fra logistikvirksomheder, der benytter russisk jernbanefragt som alternativ rute efter problemerne i Suezkanalen. DSV har valgt ikke at benytte denne rute af etiske grunde, hvilket påvirkede deres indtjening.

PORTEFØLJEÆNDRINGER

Der har generelt været stabilitet blandt de valgte selskaber, som har performet godt, og behovet for udskiftninger har derfor ikke været stort. Blandt de større selskaber blev Carlsberg B A/S solgt i marts, og DSV A/S blev solgt i maj. Kun ét nyt selskab er kommet ind i porteføljen. Gubra A/S blev købt i juni. Interessen for Gubra A/S har været stigende i 2024, hvilket afspejler sig i den daglige omsætning af aktien på børsen. Ved den halvårlige gennemgang af vores investeringsunivers levede selskabet op til vores likviditetskrav. Ellers var aktien blevet købt længe før det.