Årsrapport: Falcon Danske Aktier | december 2025

FALCON DANSKE AKTIER

Falcon Danske Aktier er en investeringsfond i Investeringsforeningen Falcon Invest.

Strategien blev startet op i februar 2012 og har således mere end 10 års track record. I starten var fonden unoteret og henvendte sig kun til professionelle investorer. I september 2017 blev fonden børsnoteret. Det var nu muligt for alle at blive medinvestorer.

I 2021, 2022, 2023, 2024 og 2025 opnåede Falcon Danske aktier henholdsvis 4 og 5 stjerner fra det uafhængige analysehus Morningstar. Stjernerne gives for at levere det bedste risikojusterede afkast over 3, 5 eller 10 års sigt relativt til alle andre passivt og aktivt forvaltede fonde, der investerer i danske aktier.

PORTEFØLJEKOMMENTAR

Nettoafkastet i Falcon Danske Aktier var +14,3% i 2025. For investorer, der er med i vores kundefordelsprogram, vil afkastet være højere. For laveste rabatsats er afkastet 14,3%, og for højeste rabatsats er det 14,5%. I 2026 gælder rabatsatsen for hele året, og rabatten vil derfor være større end i 2025. Læs mere her.

Porteføljen leverede et merafkast på +4,5%-point i forhold til sammenligningsindekset. En stor del af merafkastet i 2025 kom fra det, vi ikke ejede – og det, vi ejede rigtigt.

En undervægt i Coloplast A/S B bidrog markant positivt, efter aktien faldt mere end 27%. Samtidig trak fraværet af Ørsted i porteføljen op, da aktien endte året med et fald på 32%. En af de allerstørste positive bidragydere var dog vores klare overvægt i Per Aarsleff Holding A/S. Aktien steg næsten 80%, og selskabet har over en længere årrække leveret en stabil og attraktiv udvikling sammenlignet med mange aktier uden for C25-indekset. Netop derfor har Aarsleff været en fast del af porteføljen i længere tid.

På den negative side trak undervægte i Carlsberg A/S og A.P. Møller – Mærsk A/S ned i merafkastet. Begge aktier steg markant i 2025 og fylder samtidig meget i indekset, når A- og B-aktierne ses samlet. Endelig bidrog eksponeringen mod Gubra A/S negativt. Efter en meget stærk udvikling i 2024 blev markedet i 2025 mere tilbageholdende over for risikoprægede vækstaktier, hvilket ramte aktien.

HØJESTE BIDRAG

Per Aarsleff Holding A/S (+78,1%) var blandt de absolut største bidragsydere i 2025. Med en markant overvægt i forhold til benchmark og et afkast på næsten 80% blev selskabet en central driver for merafkastet. Udviklingen var drevet af solid indtjeningsfremgang, rekordhøj ordrebeholdning og forbedrede marginer. Hertil kom et aktivt aktietilbagekøbsprogram, som yderligere understøttede kursudviklingen.

Jyske Bank A/S (78,3%) leverede også et stærkt bidrag. Banken rapporterede bedre end ventet indtjening og opjusterede undervejs sine forventninger til årets nettoresultat. Samtidig pegede banken på øget økonomisk aktivitet og stigende momentum i forretningsvolumen – særligt inden for formue- og kapitalforvaltning, hvilket har bidraget til et mere stabilt indtjeningsbillede.

Med en høj porteføljevægt og et afkast på næsten 70% var Danske Bank A/S (+66,5%) ligeledes en væsentlig bidragsyder. Banken kombinerede høj indtjening med stærk kreditkvalitet og betydelig kapitalreturnering til aktionærerne. Rekordresultatet for 2024 gav et solidt udgangspunkt for 2025, og et nyt aktietilbagekøbsprogram på DKK 5 mia. sendte et tydeligt signal om finansiel styrke.

LAVESTE BIDRAG

Zealand Pharma A/S trak porteføljens afkast ned i 2025. Aktien blev i perioder ramt af, at markedet mistede tålmodigheden med casen og begyndte at prissætte en højere risiko. Det konkurrenceprægede fedmemarked, høje udviklingsomkostninger og behovet for tydeligere kliniske fremskridt gjorde aktien sårbar, når forventningerne ikke blev løftet yderligere.

Novo Nordisk bidrog også negativt, selvom selskabet fortsat er en global nøglespiller inden for diabetes- og fedmebehandling. Aktien var presset af øget konkurrence, særligt fra Eli Lilly, samt usikkerhed om væksttempo, prispres og leveringskapacitet i et marked med meget høj efterspørgsel.

Pandora A/S trak ligeledes ned i 2025. Investorerne blev mere bekymrede for forbrugsudviklingen, især i USA, hvor salget i højtidsmånederne skuffede. En nedjustering af vækstforventningerne, kombineret med højere råvareomkostninger og usikkerhed om tariffer, øgede presset på aktien.

PORTEFØLJEÆNDRINGER

Medicinalaktier har generelt været under pres i perioden, selvom sektoren var blandt de stærkeste i 2024. Derfor er eksponeringen blevet reduceret til fordel for finansaktier, som har haft en mere stabil og positiv udvikling gennem året. Den største ændring på salgssiden har været afviklingen af positionen i Novo Nordisk A/S i april, som udgjorde en indeks-tung position og dermed havde stor betydning for det relative afkast. Uden nogen eksponering mod selskabet er vi teknisk set short Novo Nordisk i relative termer.

Blandt nye selskaber er der i juni etableret en position i Vestas Wind Systems A/S, efter at selskabet har været ude af porteføljen i Falcon Danske Aktier siden december 2023.